申万宏源:中国头部券 商在港上市 H/A溢价高隐含

个中强手 2019-04-27 19:30114http://www.005005b.comadmin

  近日,申万宏源 (6806.HK)发布IPO招股公告,确定以每股3.63港元发行总数为25.04亿股的H股,预计募资金额为90.9亿港元,将于2019年4月26日在香港联交所主板上市交易。

  此次招股,申万宏源 (6806.HK)早已与13名基石投资者订立基石投资协议。基石投资者主要包括中国工商银行理财计划代理人、华夏人寿、中国人寿、中国再保险、新华人寿、四川发展(控股)、太平人寿、中国人民保险、深圳国调招商并购基金、苏宁国际、中国赛特等。根据每股发售价3.63港元,基石投资者将认购的H股总数为1,791,207,200股,约占(i)发售股份的71.53%(假设超额配股权未获行使);(ii)全球发售完成后已发行股份的7.15%(假设超额配股权未获行使);及(iii)全球发售完成后已发行股份的7.05%。

  新股认购市场反应热烈,与申万宏源 (6806.HK)所处的中国证券业及最近上市券商在A股的突出表现有一定关系。

  申万宏源 (6806.HK)所处的中国证券业尽管存在着激烈的竞争,但头部券商市占率却优势明显。根据中国证券业协会的数据,于2017年按营业收入计所有中国证券公司中的十大证券公司占行业总营业收入的49.1%;申万宏源在其中以152.77亿元人民币排名第五。

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  处于中国头部券商行列的申万宏源 (6806.HK),于2018年12月31日在中国会计准则下的净资产于所有中国证券公司中排名第七;于2018年的营业收入及净利润分别排名全国第五及第七;此外,于2018年12月31日,在中国会计准则下的加权平均净资产收益率于按净资产排名的中国前十大证券公司中排名第三。

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  其实,自1988年成立以来,申万宏源 (6806.HK)有逾30年的企业历史,见证了中国证券业的发展历程,对中国市场理解深刻,并经历多个市场周期以及监管环境变化,拥有在中国资本市场历史悠久的强大品牌。集团通过完成一系列并购,包括整合原申银证券、原万国证券和原宏源证券。目前,集团的控股股东为中央汇金,中央汇金是根据国务院授权对国有重点金融企业进行股权投资的国有独资公司,控股股东提升了公司的品牌影响力。

  申万宏源 (6806.HK)的业务主要包括企业金融、个人金融、机构服务、自营交易和投资管理等业务分部。在企业金融服务分部,根据万得信息,公司自1988年成立以来累计主承销或保荐完成的股权融资项目共351宗,其中IPO项目183宗,再融资项目168宗。按所承销IPO数目计,公司位居中国证券行业第五。2018年该业务分部实现收益21.66亿元人民币,占总收益的9.0%。

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  在个人金融服务分部,根据万得信息,截至2018年12月31日,申万宏源 (6806.HK)的客户托管资产市值合计为人民币2.4万亿元,市场占有率7.1%,位居中国证券行业三甲。截至2018年12月31日,公司拥有约5,300名营销顾问及证券经纪人及1,850名专业投资顾问,该业务分部在2018年的收益为111.38亿元人民币,占总收益的46.1%。

  在机构服务及交易分部,截至2018年12月31日,公司拥有超过1,000名机构客户,包括100多家公募基金管理人、600多家私募基金管理人、50多家保险公司、130多家商业银行及270多家境外机构客户,所占的市场份额为4.7%,位居中国证券行业第四。该业务分部在2018年的收益为88.64亿元人民币,占总收益的36.8%。

  在投资管理服务分部,根据万得信息,截至2018年12月31日,资产管理业务的总资产管理规模为人民币6,740亿元,行业排名第五。公司控股申万菱信基金和联营富国基金。截至2018年12月31日,申万菱信管理34支公募基金,总资产管理规模人民币262亿元。富国基金管理124支公募基金,总资产管理规模人民币1,973亿元。该业务分部在2018年的收益为19.42亿元人民币,占总收益的8.1%。

  此次成功上市后,申万宏源 (6806.HK)将成为香港资本市场第12家A+H上市券商。根据我们的统计,申万宏源此次确定的发行价颇具价值优势。目前中国头部券商在香港的H股与其A股比较, H/A平均溢价率为35.51%,如下表所示。而按照申万宏源的发行价3.63港元计算,比较其A股价格,H/A溢价率为42.56%,二级市场投资者隐含一定的投资获利机会。

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